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中邮证券有限责任公司魏大朋近期对长久物流进行研究并发布了研究报告《完成收购布局动力电池回收业务，打造公司第二增长曲线》，本报告对长久物流给出买入评级，当前股价为10.14元。

长久物流(603569)
投资要点
2023 年 5 月 19 日公司发布公告，宣布通过股权转让及增资取得广东迪度新能源有限公司 51%的股权，合计转让价格为 12592.00 万元。 本次投资主要目的为布局长久物流的新能源业务，在新能源汽车发展浪潮下，结合公司退役动力电池回收渠道的建设，完成正逆向物流、梯次利用、梯次产品销售的布局，打造退役动力电池回收综合利用生态闭环。
收购锂电池回收白名单公司， 打造动力电池回收生态闭环。标的公司广东迪度新能源有限公司设立于 2018 年，该公司专注于储能电池的研发、生产和销售。该公司拥有上万平方米设备齐全的 ISO9001工厂，在东莞、江门、常州等地设有生产和销售基地，在深圳设有高新产业园。标的公司专注于电力储能产品的研发、设计、制造、销售和服务，提供锂电池储能核心 BMS 设备、电池系统及充放电设备、电池评价及标定测试服务、储能系统一体化解决方案，可以应用于风光新能源电站消纳、 电力调峰调频及辅助服务、用户削峰填谷、微电网等各种场景，满足工商业和大中型储能电站、家用储能的需求，是工信部第三批废旧动力锂电池回收行业规范公司白名单企业。截至 2023年 3 月 31 日，广东迪度新能源有限公司资产总额 7,387.25 万元，负债总额 4,943.10 万元，净资产 2,444.15 万元， 2023 年 1-3 月营业收入 6,197.23 万元，净利润 898.94 万元。
上游产业方兴未艾，动力电池回收赛道蓄势待发。新能源汽车销量由 2017 年的 76.81 万辆增长至 2022 年的 688.7 万辆， CAGR 为44.08%， 2022 年动力电池装车辆由 2017 年的 3.64 万 MWh 上升至 2022年的 29.46 万 MWh， CAGR 为 41.70%， 预期总量将加速走高。
战略布局新能源业务， 长久物流开启第二增长曲线。 本次股权收购对公司新能源业务开展具有重要意义。长久物流此前并未取得工信部批准的动力电池回收白名单资格，因此动力电池回收业务仅涉及电池贸易，业务板块收入较低，但通过此次收购，长久物流可以进入动力电池回收的行业，标的公司在电力储能领域拥有深厚的资源、技术、渠道优势，已经在海外尤其是弱电网地区建立了较为完备的销售渠道，结合长久物流自身退役动力电池回收渠道优势、正逆向物流、梯次利用、梯次产品销售的布局，打造退役动力电池回收综合利用生态闭环，推动弱电网区域的电气化进程，促进公司新能源动力电池业务的进一步开拓。 未来三年公司将以新能源汽车流通链为出发点，统筹上下游资源，建立全国性动力电池回收网络；采用收并购+自建并举的方式，聚焦于新能源梯次储能领域，尤其是家用储能市场，着眼全球弱电网地区需求，走差异化竞争路线，开拓全新的业务渠道。同时，公司还将积极投入研发，积累 BMS/PCS 等动力电池管理技术经验，向着“打造动力电池梯次利用生态闭环”的目标前进，形成后市场整体解决方案。
投资建议
公司深耕汽车行业三十余年， 形成了全国大循环物流资源网络布局。 受益于中国汽车出海的浪潮， 公司国际业务取得长足进展。 同时积极开辟第二增长曲线，设立新能源事业部，在新能源汽车产业链上下游着力开拓。 我们看好公司国际业务的高景气以及在公司渠道优势下发力的新能源业务的增长潜力， 上调 23~25 年公司营收预测， 预计53.43/63.04/72.50 亿元， 对应 EPS 为每股 0.49/0.60/0.75 元， 上调至“买入”评级。
风险提示：
标的公司在市场开发、经营管理等方面可能存在一定的风险；公司电池业务在海外地区的扩张受阻；市场竞争加剧风险；政策超预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长久物流（603569）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）