主线方向已经明朗 "中特估"估值仍具修复空间

近段时间，"中特估"概念引发的估值修复仍在演绎。有券商认为，短期行情在热点题材上体现出较高的赚钱效应，在国企改革的深度价值挖掘方面仍有较大增长空间。也有券商认为，"中特估"的主线方向已经明朗，从中长期看，估值仍具修复空间。

山西证券：

(资料图)

央企国企长期价值凸显

"中特估"的概念2023年以来被多次提及，在政策层面，中国资本市场在过去20-30年来发展迅速，央企国企长期被低估。近年来，GDP与社融比值走低，市场中资金运用效率偏低，随着对直接融资的强调，央企国企估值作为风险资产的定价，将向内在价值回归。在宏观层面，2015年以来，居民杠杆率攀升，政府支出增速长期高于政府收入增速，带来大量地方债务。面临2023年以来的房地产走弱、土地财政转型、M2高投放但CPI低增长等压力，央企国企是承接中央信用投放可能的理想标的。在市场层面，A股从散户化走向机构化，逐渐成熟，长期资金比重提升，有利于央企国企长期价值的兑现。

国企改革的重心由过去的市场转轨、资产监管和制度设计等转变到央企国企的质量提升，构建推动"质量提升-价值创造-价值实现-估值重塑"的循环。通过改善公司治理，资产重组，向上市平台注入优质资产等措施来提升企业质量。之后，结合考核目标转变，加大研发投入，提升经营管理水平，推动股权激励等措施达到价值实现。同时，做好信息披露，增加投资者交流与市值管理重视程度，推动多方利益相容。引导投资者与上市公司通过增减持、分红和引入ESG机制等方式重塑对央企国企的估值，实现内在价值的匹配，并为直接融资与资产并购重组创造条件，实现良性循环。

从政策方向来看，未来的投资机会主要围绕以下方向：一是资源整合型。关注央企战略性重组和专业化整合，以及存在优质资产注入上市平台或重组预期的板块和标的，如军工、交运等。

二是基本面改善型。此前基本面较弱，但因行业景气、周期上行等原因，近期有所改善，并有望持续向好，如建筑和船舶制造等。

三是价值重估型。此前估值明显偏低，但是受益业务预期与估值逻辑变化，催生重估行情，如自然垄断相关的公共事业领域与三大通信运营商等。重点推荐行业：船舶、建筑、军工、公共事业、交运和通信。

兴业证券：

"中特估"破净比例有所降低

随着轮动强度收敛、主线形成，"中特估"指数迎来一波上涨，当轮动强度开始从底部上行，板块则往往会经历一段主线发散、快速轮动的过程。

经历4月以来的轮动收敛、主线领涨后，"中特估"轮动强度已再次自底部开始回升，板块或将再度步入主线发散、快速轮动的阶段。